Relación con las Telecomunicaciones

Situación: Los fondos de capital riesgo y cómo impulsaron las empresas tecnológicas de Silicon Valley en los años 60, 70 y 80.

Situación: El capital riesgo firma el cheque pero no es lo único que hace; firmar el cheque es la parte fácil. (Arthur Rock) 

Personaje: BUSHNELL, Nolan Kay

Personaje: JOBS, Steven Paul.

Personaje: MOORE, Gordon E.

Personaje: NOYCE, Robert

Personaje: WOZNIAK, Steve

Something ventured: firmar el cheque no es lo aventurado

Something Ventured es un documental realizado por Dan Geller y Dayna Goldfine que nos introduce en el mundo de los fondos de capital riesgo y cómo impulsaron las empresas tecnológicas de Silicon Valley en los años 60, 70 y 80.

Sin los inversores de capital riesgo, empresas de gran impacto como Apple, Intel, Fairchild Semiconductor, Cisco, Tandem o Atari no habrían podido desarrollar su actividad; una labor poco conocida que, hoy en día, es la base de la actividad de muchas empresas emergentes que operan en la red. Precisamente, para conocer mejor cómo surge esta actividad, tan necesaria para el desarrollo del sector tecnológico, el documental nos da a conocer, en primera persona, figuras clave como Tom Perkins, Don Valentine, Dick Kramlich o Arthur Rock, una "leyenda viva" de Silicon Valley que, precisamente, inventó el concepto del capital riesgo e impulsó empresas como Intel, Apple o Scientific Data Systems.

Siguen los apuntes y notas de Pablo Martínez Bernal.

Inicios del Capital Riesgo (Venture Capital).

Arthur Rock, un empleado de un banco de inversión recibe en 1957 una carta de 8 ingenieros que trabajaban bajo las órdenes del premio Nobel Shockley. Arthur Rock se pone en contacto con ellos y les dice que les ayudará a conseguir financiación. Empiezan Fairchild Semiconductor en Mountain View, California. Fue la primera empresa en hacer chips. La zona se hizo luego famosa con el nombre de Silicon Valley.

Empiezan un club de inversión. Eran 8 personas y se reunían cada 6 semanas. Si se topaban con un empresario que quería comenzar un negocio le invitaban a comer, después le pedían que se ausentara durante unos 10 minutos y luego le decían si habían decidido darle financiación o no. Nota: ¡Hasta el mundo del CR tuvo orígenes humildes!

Bill Draper y Pitch Johnson dejan Fairchild Semiconductor e invierten todos sus ahorros en montar una firma de inversión (Draper & Johnson).

Don Valentine entra en Fairchild como director de Marketing. Las empresas de la Costa Este tienen una estructura de capital muy jerarquizada y no se planteaban bajo ningún concepto entregar opciones a los empleados de la manera en que las emergentes de la Costa Oeste lo hacían. Los accionistas de Fairchild son de la Costa Este así que hay un problema. Los socios fundadores poco a poco abandonan Fairchild. Nota: una falta de flexibilidad en la Costa Este fuerza el exilio; mala legislación = destrucción de riqueza (o creación de riqueza en otro entorno más flexible).

Rock va a la Costa Oeste. Ve la oportunidad de llevar el dinero de la Costa Este a las empresas emergentes de la Costa Oeste. En 1961, capta $5M de inversores de la Costa Este y se muda a San Francisco a empezar su propia firma de capital riesgo. Se asocia con T.J.Davis y se convierten en la firma más importante.

Origen de Intel.

Los únicos que permanecen en Fairchild, Gordon Moore y Bob Noyce, pronto abandonan tras conflictos con los accionistas de la Costa Este. Acuden a Rock en busca de financiación y se la da. Sin ningún plan de negocio. Piden $2.5M a cambio del 50% del capital de la compañía. La nueva empresa se llamó Intel Corporation. Empiezan en julio del 68. Dice Rock: "El capital riesgo firma el cheque pero no es lo único que hace; firmar el cheque es la parte fácil". Rock fue Chairman of the Executive Committee. Les guió sobre cuando no salir a Bolsa y cuando sí hacerlo. Salieron a Bolsa el mismo día que Playboy, al mismo precio.

Rock cambia de socio. En 1968, Arthur Rock y Tommy Davis se separan. Dick Kramlich le manda una carta a Rock ofreciéndose para trabajar con él. Un lunes, Kramlich recibe una llamada de Rock que le elige entre las más de 1000 propuestas que había recibido tras el artículo de Forbes "The Man Who Bets on Men". Así empieza Arthur Rock & Company con unos $10M de inversores varios.

El mundo del capital riesgo empieza a atraer mucho talento de fuera de las finanzas. Institutional Venture Associates es fundado por Reid Dennis en 1974 con $19M de inversores institucionales. Dos ingenieros, Eugene Kleiner y Tom Perkins, crean Kleiner & Perkins en 1972 con $8M de un inversor privado.

Historia de Kleiner & Perkins.

Tom Perkins trabajaba en Hewlett-Packard y tenía una radical nueva idea para hacer un láser así que inició una empresa para fabricarlos. Eugene Kleiner era uno de los fundadores de Fairchild.

Kleiner & Perkins ha sido una de las más exitosas firmas de capital riesgo de la historia. Anécdota, tras ver a un emprendedor: "Eugene, ¿te fías de él? Le entregaría mi vida pero no mi dinero".

En los inicios nadie les llama. Hicieron algunas inversiones y perdieron dinero en ellas. El fracaso más notorio fue SnowJob, una máquina para utilizar en la nieve como una moto. El lanzamiento del producto coincidió con la crisis del petróleo y no lograron que los distribuidores colocaran el producto. Creen que tienen que hacer las cosas distintas. Fueron a por todas con la inversión en Tandem Computers. De haber fracasado esa inversión, no habría habido un segundo fondo en Kleiner & Perkins. En aquél entonces, los ordenadores fallaban muy a menudo y lo hacían en industrias donde no era aceptable que pasase (bancos, hospitales, bolsa, etc). Creyeron que si construían una nueva infraestructura para que los ordenadores fallasen menos ganarían mucho dinero. En 1974, IBM había ganado la batalla en ese terreno y plantarle cara requería ser muy valientes. El fundador de Tandem confirma que se necesita financiación de gente mentalmente fuerte. La mayoría de ganadores (empresas) se forjan en los tiempos más complicados. Perkins le llevó a que se comprara un traje para las presentaciones comerciales con gente de Wall Street. No consiguieron financiación. En el último minuto, Pitch Johnson puso un poco de financiación, la necesaria para arrancar. El primer cliente tardó en llegar y fue Citibank. En cuanto hicieron entrega del producto, el rendimiento de los ordenadores fue el esperado y las ventas se dispararon. En 1982 eran ya miembros del Fortune 500. Invirtieron $1.4M en 1974. En 1997, Compaq la compró por $3G.

Historia de Don Valentine.

Tras 13 años en la industria y con una red de contactos valiosísima en la industria de los semiconductores, Valentine decide montar su propio fondo de capital riesgo. Tras una reunión, un ejecutivo de Salomon le dice: "he escuchado su presentación comercial y se nota que usted no fue a la Harvard Business School". Valentine le responde: "Fui a la Fairchild Business School, una gran escuela de negocios". Nota: una mentalidad fija y caduca conduce a malas decisiones.

Valentine está convencido de que no necesita haber ido a una escuela de negocios para hacer lo que va a hacer. En 1972, Valentine funda Sequoia Capital con $8M de un gestor de fondos de inversión. Busca emprendedores con una visión que quieran hacer algo grande.

El fundador de Atari, Nollan Bushnell, trabajaba para Nutting Associates y decide establecerse por su cuenta en 1972. Atari comenzó con $250. Tenía un serio problema pese a su éxito. Si eres una empresa de hardware, necesitas inventarios muy grandes. Cuanto más éxito tienes, más capital necesitas levantar. En 1974, Atari estaba rozando la bancarrota. Bushnell fue por los cauces habituales de financiación de empresas. Los bancos financiaban en función de los activos. Desarrollaron el Home Pong, el mismo juego de la máquina recreativa pero del tamaño de una caja de zapatos. El concepto de jugar a videojuegos en casa era revolucionario. El mercado era gigantesco. Valentine consigue que entren más fondos de capital riesgo. Uno de los inversores de Sequoia era un alto cargo en Sears, el responsable de aprobar las compras. Les hace la introducción. El Home Pong entró en la campaña de Navidad de 1975. Fue un éxito gigantesco. Hoy día, los videojuegos representan el 33% del gasto en EE.UU. en electrónica de consumo.

Influencia de Doriot.

Georges Doriot fue un profesor muy influyente para toda una generación en la Harvard Business School. Daba una clase titulada 'Manufacturing' que no tenía nada que ver con manufacturing. Enseñaba el proceso para montar empresas, cómo hacer presentaciones comerciales, ¡hasta cómo vestir! Decía que el New York Times se debía empezar por la parte de obituarios. Nota ampliatoria: "para así aprender de la vida de los grandes hombres".

Origen de industria de la biotecnología.

Se funda Genentech (de Herbert Boyer) en 1976. Bob Swanson (1947-1999), en cuanto comprendió lo que significaba la ingeniería genética, se dio cuenta del gigantesco potencial que tenía. Le hicieron socio de Kleiner & Perkins. Querían levantar $3M para contratar al personal y montar la fábrica. En vez de empezar desde cero, Perkins pensó en subcontratar a dos laboratorios distintos la investigación. Al hacerlo, se ahorró mucho dinero. Bastó con empezar con $250.000. Nota: el método 'lean startup' no es nuevo.

Kleiner & Perkins puso el capital para que naciera Genentech: "En su inicio Genentech era Bod Swanson sentado en nuestra oficina y una chequera". Lograron el primer éxito de la empresa: manipularon genéticamente una bacteria para producir una hormona humana. Mucho potencial: la ingeniería genética puede posibilitar el desarrollo de muchas drogas. En 1976 Kleiner & Perkins puso $250.000 y en 2009 Roche compró Genentech por $47G.

Nota ampliatoria: "Lean Startup" es una manera de abordar el lanzamiento de negocios y productos que se basa en aprendizaje validado, experimentación científica e iteración en los lanzamientos del producto para acortar los ciclos de desarrollo, medir el progreso y ganar valiosa retroalimentación de los clientes. De esta manera las compañías, especialmente las emergentes, pueden diseñar sus productos o servicios para cubrir la demanda de su base de clientes, sin necesitar grandes cantidades de financiación inicial o grandes gastos para lanzar un producto. La filosofía 'lean startup', originalmente desarrollada en 2008 por Eric Ries teniendo en mente las compañías de alta tecnología, se ha ampliado para aplicarse a cualquier individuo, grupo o empresa que busca introducir nuevos productos o servicios en el mercado y su popularidad ha crecido fuera de Silicon Valley (el lugar de su nacimiento) y se ha expandido por todo el mundo.

Origen de Apple.

Jobs y Woz se reúnen con muchos inversores de capital riesgo. La mayoría les rechaza, bien por no creer en el futuro de los ordenadores personales bien por no confiar en Jobs, por arrogante. Jobs trabajaba en Atari en ese momento. Pidieron financiación al fundador de Atari, Nollan Bushnell. Rechazó financiarles con $50.000 a cambio del 33% del capital. Un gran error según Bushnell. Valentine confió en ellos, vio que era un mercado embrionario, en gestación. Jobs le dijo: "Dime qué tengo que hacer para que me financies". Valentine le respondió: "tener a un buen ventas". Valentine le envió a tres candidatos. El último era Mike Markkula, que había trabajado en Fairchild e Intel. Llegó a la conclusión que podían hacer de Apple una empresa del Fortune 500 en menos de 5 años. Mike Markkula no sólo les consiguió financiación tras abandonar su semiretiro. Puso los $142.000 necesarios. Se encargó de montar el consejo de administración. La primera llamada que hizo fue a Arthur Rock, que invirtió $57.000. Según él, Jobs y Woz fueron a verle y aunque no le causan la mejor de las impresiones aún así les financia. Nota: El capital riesgo parece que ha de tener un sexto sentido pues a veces los fundadores que tendrán éxito no lo parecen a primera vista.

En una feria, el stand de Apple era un éxito. Valentine enseguida se ofreció a poner dinero y Markkula aceptó si él se incorporaba al consejo de administración. Valentine puso $150.000. Jobs llegó a la primera reunión del Consejo, se quitó los zapatos y puso los pies encima de la mesa. Markkula le echó y le dijo que no volviera hasta que se supiera comportar. Jobs se puso los zapatos y se comportó. Nota: Jobs, ¿amo o loco?

El boom del software.

Dick Kramlich no logra financiación para Powerpoint y lo financia él mismo. Fue un éxito, creyó que sería un producto de $1M y fue de $3M. Les compró Microsoft por $14M. Les pagaron en acciones de Microsoft pero las vendieron enseguida.

Historia de Cisco y una estadística significativa.

En 1984, Cisco tenía dos empleados (un matrimonio, Sandy Lerner y Leonard Bosack). Vendían routers. Tenían mucho éxito pero nadie les financiaba. En 1987, Sequoia entra en el capital de Cisco. Acuerdan echar a los fundadores y ponen a John Morgridge de CEO, periodo 1988 y 1995, pues había serios problemas con la cultura corporativa (¡incluidas peleas físicas entre empleados!). Inversión de Sequoia en Cisco en 1987: $2.8M. Valor de Cisco en 2010, $150G.

Estadística: ¡el 45% de los fundadores se habrá ido en 18 meses!

Resumen final.

En 1960, el reducido grupo de fondos de capital riesgo tenían menos de $25M para invertir. Desde entonces, han invertido más de $450G en más de 27.000 empresas.

Las empresas financiadas por capital riesgo emplean a más de 12 millones de personas.

Perkins concluye: "Silicon Valley no es el resultado de una buena práctica del capital riesgo". Nota: mucha humildad tras esa reflexión de Perkins.